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GILDEMEISTER Konsensschätzungen zu niedrig
14.07.2010
Equity Analyst
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten von Equity Analyst raten zum Kauf der Aktie von GILDEMEISTER (ISIN DE0005878003 / WKN 587800).
GILDEMEISTER sei einer der weltweit führenden Hersteller von Werkzeugmaschinen. Das Unternehmen investiere derzeit verstärkt in den Ausbau des Segments "Energy Solution" (Nachführ- und Batteriesysteme). Zuletzt habe durch die Beteiligung an der Cellstrom GmbH die Wertschöpfung im Solar-Bereich und insbesondere bei der Energiespeicherung ausgeweitet werden können.
Das Kerngeschäft "Werkzeugmaschinen" ebenso wie der hochmargige Service-Bereich dürfte analog zur konjunkturellen Erholung moderat wachsen, aufgrund des steigenden Auftragseingangs aber ab dem zweiten Halbjahr an Dynamik gewinnen. Im Bereich der "Energy Solution" sollte GILDEMEISTER - auch wegen des konsequenten Ausbaus - mit rund 20% p.a. wachsen können. In der Folge würden die Analysten damit rechnen, dass GILDEMEISTER im laufenden Geschäftsjahr in diesem Segment die Umsatzmarke von 250 Mio. Euro überschritten werde. Ein zusätzlicher Trigger könnte eine Verbesserung der Finanzierungssituation sein. Zum Ende des ersten Quartals hätten die Finanzverbindlichkeiten bei 338 Mio. Euro gelegen. Dem hätten 91,5 Mio. Euro an liquiden Finanzmitteln gegenübergestanden. Damit liege die Nettoverschuldung mit 247 Mio. Euro bei dem 2,3-fachen EBITDA für 2011e.
Die Analysten würden davon ausgehen, dass im Bereich Energy Solution die Vorleistungen deutlich reduziert werden könnten und als Folge die Working Capital Quote abnehme. Die steigenden Cash Flows könnten zur Tilgung der teuren Kredite genutzt werden, um so die Bilanzstruktur zu verbessern und die durchschnittlichen Finanzierungskosten von derzeit 9,5% perspektivisch auf 6,5% zu senken.
Für 2010 würden die Konsensschätzungen bezogen auf den Umsatz bei 1,27 Mrd. Euro liegen, das EBITDA werde bei rund 67 Mio. Euro erwartet. Dieses sei nach Erachten der Analysten zu konservativ: Offensichtlich falle die konjunkturelle Erholung deutlich stärker aus, als bisher angenommen. Die Marktteilnehmer würden die Dynamik des Solarbereichs unterschätzen. Eine Verbesserung der Finanzierungsstruktur werde nach Erachten der Analysten von den Schätzungen nicht antizipiert.
Die Q2-Zahlen und ein anziehender Auftragseingang könnten als Katalysator für den Aktienkurs dienen (Anhebung der Prognosen). Das DCF-Modell (auf Basis der Konsens-Schätzungen) signalisiere einen fairen Wert von 14,55 Euro. Auf Basis eines EV/EBITDA (2012e) Bewertungsansatzes ergebe sich ein fairer Wert von 16 Euro.
Die Analysten von Equity Analyst halten die GILDEMEISTER-Aktie derzeit für attraktiv bewertet und empfehlen den Kauf mit einem Kursziel von 14,55 Euro. (Analyse vom 14.07.2010) (14.07.2010/ac/a/d)
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